在上周五的暴跌之后，螺纹钢的走势再度成为市场关注的焦点。笔者想探讨一下目前熊市特征下，黑色产业链品种的现货、期货价格走势特征。并且斗胆预测一下未来的期货行情走势。

　　行业出现了罕见的衰退

　　近一段时间，黑色产业链出现了以前没有出现过的情况，原材料的产量出现下滑，需求也萎靡不振。2015年4月国内炼焦煤产量虽然环比季节性增长，但同比也有7.9%的下滑。虽然目前的价格还不能打击山西的生产，但内蒙等运输不方便的地区，生产焦煤已经非常不划算了。焦煤主要用作炼焦。焦炭的生产以及炼焦煤库存的变化是炼焦煤主要的去处。焦炭的产量在今年出现萎缩，4月产量同比萎缩3.4%。铁矿石近期国内的生产受到了较大的打击。4月产量同比下降15.9%，为1.04亿吨。但铁矿的国内依存度不高，更要重视进口的情况。4月粗钢产量基本持平，钢材生产微幅增长。同时下游的地产业景气度也不高，4月国房景气指数为92.56，环比同比均下滑。1-4月国内房屋新开工面积仅为35756万平方米，比去年同期大幅下降17.3%，但环比降幅收窄。与产量减少同步的是库存的减少更为显著。

　　没有了产量与库存的缓冲垫，现货的实际需求与季节性因素对价格的影响增强

　　我们知道，建材的生产是有连续性的，但需求却存在明显的季节变化。春秋雨水较少的天气，工地开工顺利，对建材的需求就高。冬季室外寒冷结冰，对建材的需求就会减少。笔者认为，价格季节性的形成，是由于预期与实际需求变化两方面构成的。

　　如果市场形成共识，预计价格上涨，那么淡季价格就不会明显下跌。例如几年前的冬储行情，市场预期春季钢材会供不应求，于是大家会选择储存现货，使得现货价格在12月份价格反而坚挺。到了春季就不一样了，实际需求到底如何，是骡子是马就会见分晓，和预期的差异会造成旺季价格走势的不同。如果实际需求特别好，储存的货不足，价格则继续走强；如果实际的需求一般，淡季货屯多了，价格反而会在旺季走弱。

　　目前，市场的共识是价格大幅度走强无望。没有人愿意保留库存，这就使得价格的季节性特征得以强化。很简单，实际需求不好就跌，去年末完全没人囤货，12月底建材现货在低价的基础上又狂跌几百元；需求好就涨，今年开春北方天气好，开工了发现市场没啥货，北京市场的上涨打响了反弹的第一枪，随后南北市场价差拉平，期货市场也同步反弹。

　　马上就要进入传统的梅雨季节，连绵的雨会降低建材实际需求量。市场近期连续走弱也与工地需求一般有关。但今年气象上出现了反常，全球发生了厄尔尼诺现象，这导致我国梅雨季节可能推后甚至不发生。判断钢材价格也要看天吃饭了。

　　与建材看天气类似的，钢材的原料的生产也有一定季节性规律。今年4月国内焦煤、铁矿的生产虽然同比下滑，但由于北方开采条件改善，产量环比是抬升的。这就使得5月焦煤的价格略弱势。铁矿进口依存度高，上半年澳大利亚飓风频繁，4月中旬关闭港口使得出货量急剧减少。5月初铁矿的强势反弹也是由于铁矿石供应方面紧张导致的。随着5月澳大利亚铁矿发货量的恢复，未来铁矿供应紧张的局面可能得到一定缓解。

　　供大于求的年代期货市场有什么特点

　　除了现货市场在熊市的价格特征有所改变以外，期货市场的价格特征也发生了一些改变。期货市场的价格从以远月升水为主，基本变成了平水或贴水。市场预期悲观，除了投机资金打压以外，现货商的行为也助长了此现象。双焦、铁矿的价格都低于现货的实际报价。熊市厂商愁销路，一旦双焦和铁矿的价格高于生产商的生产成本，即使低于现货价格，他们也愿意出售进行套期保值锁定现货利润。期货作为销售渠道，操作简单，回款又快，很受欢迎。相反，需求方不愁买不到货，在期货不过分贴水现货的程度下，多头套保的积极性降低。这就使得期货远月价格走低。

　　近期2015年5月合约全部交割完毕。交割前的期货走势也出现了一点分化。笔者认为这是商品本身的特点决定的。铁矿的最后结算价有所回升，但螺纹钢的最后结算价大幅下跌。观察最终交割的商品不难得到原因。铁矿的交割品还是比较单一的主要就是PB粉、金布巴粉等，市场主流品种，认可度高。而且5月供需比较紧张。螺纹钢5的交割最划算的还是北方一些钢厂的货，他们运至南方港口交割，品牌认知度不如南方的企业高。笔者也有客户想做买入交割，最后算了一下他的工地直接从供货商拿货的成本虽然比把交割的钢材运回去的成本略高，但不知道最后会拿到什么厂什么规格的货，当地销售没有渠道，运输问题也没有经验。而且5月份螺纹钢现货非常充裕。客户最终只能作罢。

　　预计未来即使预期转好。期货市场的价格很难像2010年的时候那样大幅升水现货，目前贴水或平水的状态应该得以保持。最终与现货交接的时候，价格也会根据不同商品的特征和每次的市场情况略有不同。

　　判断未来的走势，不可忽略错综复杂的国际形势与宏观经济

　　5月21日美联储公布4月会议纪要，市场普遍解读偏鸽派，认为联储官员需要确认美国经济复苏状态是不是足够好，所以6月会议上不太可能加息。美元指数小幅反弹。美元指数有两种解读，一是看市场的避险情绪如何，二是看美国的经济状况如何；一般来说美元指数与大宗商品价格负相关，当然也有例外，就是美国经济好转增加了对商品的需求。从美元指数100点调整至今，给了大宗商品喘息的机会。笔者认为美元即使走强，会增加对钢材的需求，对黑色产业链品种的压制也比较有限了。近期，美国、欧盟钢材价格稳升，我国5月钢材出口920万吨，数据比较好。

　　澳大利亚是铁矿的最大出口国，也是我国铁矿进口的最大来源地。澳联储目前认为澳元还有下跌空间，并且还可能降息，澳元从去年铁矿大跌以来已经下跌了18%。这就可能使得澳大利亚国内的铁矿生产成本下降。但是近期澳大利亚参议院获得总理支持，拟调查铁矿下跌对政府收入的影响。说明目前的铁矿价格，有些厂商还是不太满意。供应面再度出现什么突发状况也极为可能。

　　我国继续进行降准降息、政策放宽刺激经济。上海银行间同业拆借利率目前持续走低，说明政策利好开始逐步降低了市场实际利率。但5月M2数据并不算理想。货币面利好的效果仍然需要发酵。政策面近期加大了对铁路投资的建设，同时房地产成交与房价重新开始上涨。但这些反应到钢材需求层面也需要时间。

　　预计未来一段时间的现货、期货走势

　　近一段时间市场处于对淡季的恐慌之中，现货市场价格的塌陷有点像去年末市场出现暴跌的情形。螺纹钢让我转变观点的主要理由在于社会库存的下降显著低于预期，虽然预期了上半年需求肯定是疲软的，但淡季社会库存不累计，则钢厂的产品会给市场更大的压力。短期现货市场是难以好转的。预计短期期货在现货大幅走弱的背景下，也难有作为。但是对于未来，笔者还是持乐观的态度。在10月旺季到来时，基础设施建设、房屋销售好转，等等利多会真正体现在钢材的需求上。现在是最坏的时候，钢厂熬不住，也会降低未来供应的压力。期货上，只能等，等待最好的时候，等待真正的底部出现。(来源：期货日报)